DeFi 發展史：從 MakerDAO 到萬億生態

DeFi 的發展大致經歷了從去中心化穩定幣、鏈上交易和借貸，到流動性挖礦、多鏈擴張，再到今天強調真實需求和風險管理的幾個階段。2017 年 MakerDAO 探索鏈上穩定幣和抵押借貸，隨後 DEX、借貸協議逐漸完善，2020 年 DeFi Summer 更是推動整個生態快速擴張。

如果把 DeFi 看成一套新的金融基礎設施，那麼它的發展過程實際上就是一個不斷補齊金融功能的過程：先解決資產和穩定幣，再解決交易和借貸，之後解決流動性和組合性，最終形成完整的鏈上金融生態。

一、DeFi 為什麼會出現？

在理解 DeFi 的發展歷史之前，需要先理解它試圖解決什麼問題。

傳統金融中的存款、貸款、交易、資產託管等服務，通常需要銀行、券商、交易所等金融機構參與。用戶需要通過機構提供的帳戶體系和服務體系完成金融活動，機構同時承擔身份審核、資產託管、交易執行以及風險管理等職責。

DeFi 則嘗試把其中一部分功能放到區塊鏈和智能合約上執行。

因此，DeFi 並不是簡單地把「銀行搬到區塊鏈上」，而是嘗試用區塊鏈、智能合約和鏈上資產重新組織部分金融服務。

如果想先了解 DeFi 和傳統金融在資金控制、交易執行、服務准入等方面到底有什麼區別，可以先閱讀DeFi 是什麼？傳統金融 vs DeFi 對比。

二、2017 年：MakerDAO 為什麼成為 DeFi 發展的重要節點？

2017 年，MakerDAO 開始推動去中心化穩定幣和抵押借貸機制的發展，這是現代 DeFi 歷史上非常重要的早期嘗試。

MakerDAO 最初圍繞 Dai 建立系統，用戶可以將符合要求的數字資產作為抵押，通過智能合約生成 Dai。與傳統銀行貸款依賴人工審核和機構信用不同，這類鏈上借貸機制主要依靠抵押品、智能合約和預設規則運行。

這一模式解決了一個非常基礎的問題：

沒有傳統銀行參與，數字資產能不能形成自己的借貸體系？

MakerDAO 給出了早期答案。

2017 年的系統主要圍繞 ETH 抵押展開，之後隨著機制不斷發展，MakerDAO 在 2019 年推出多擔保 Dai，使系統能夠支持更多類型的抵押資產。

這一步的意義並不只是增加了一種穩定幣，而是證明了：

智能合約可以承載一部分原本由金融機構執行的金融規則。

這為後續 DeFi 協議的發展提供了重要基礎。

三、2018—2019 年：DEX 和借貸協議開始補齊基礎設施

只有穩定幣和抵押借貸，仍然無法形成完整的鏈上金融體系。

用戶還需要解決一個問題：

數字資產之間如何進行交易和兌換？

2018 年前後，去中心化交易協議開始快速發展，其中 Uniswap 後來成為 AMM 模式的重要代表。

傳統交易所通常通過訂單簿撮合買賣雙方，而 AMM 則通過流動性池和預設算法完成資產兌換。用戶不需要等待某個特定交易對手，也可以直接與流動性池進行交易。

與此同時，Compound 等借貸協議不斷完善鏈上借貸機制。

用戶可以將資產存入協議獲得相應收益，也可以通過抵押資產借出其他資產。由此，DeFi 開始出現幾個非常重要的基礎模組：

穩定幣負責鏈上計價和資產流通；DEX 負責資產兌換；借貸協議負責資金調配。

如果說 MakerDAO 證明了鏈上金融機制可以運行，那麼 DEX 和借貸協議的出現，則讓 DeFi 開始從單個金融應用向生態系統發展。

四、2020 年：DeFi Summer 為什麼成為行業轉折點？

如果說 2017—2019 年是 DeFi 的基礎設施建設階段，那麼 2020 年則是 DeFi 真正走向爆發的階段。

這一時期最重要的變化之一，就是流動性挖礦。

Compound 推出 COMP 治理代幣激勵機制後，用戶除了可以獲得協議本身提供的經濟回報，還可能因為參與借貸或提供流動性獲得治理代幣。

這改變了 DeFi 獲取用戶和流動性的方式。

過去，一個新協議需要慢慢積累用戶和資金；而流動性激勵機制可以在較短時間內吸引大量資金進入協議。

隨後，Curve、Yearn、SushiSwap 等協議相繼發展，不同類型的金融產品開始組合在一起。

這也是「DeFi Summer」這一概念形成的重要背景。

2020 年 DeFi 生態的總鎖倉價值快速增長，DEX 交易量也大幅提升。DeFi 不再只是區塊鏈行業中的一個小眾實驗，而開始成為一個獨立的金融應用生態。

更重要的是，這一時期讓市場第一次真正意識到：

不同智能合約協議可以相互組合，形成傳統金融體系之外的鏈上金融產品。

五、2021 年：DeFi 為什麼從單鏈生態走向多鏈？

DeFi 快速增長之後，以太坊本身的問題也越來越明顯。

當大量用戶同時進行交易、借貸和流動性操作時，網絡擁堵和交易手續費上漲會直接影響普通用戶的使用體驗。

因此，DeFi 開始向更多區塊鏈網絡和 Layer 2 網絡擴展。

不同公鏈逐漸形成自己的 DEX、借貸協議、穩定幣和收益產品，DeFi 由此從單一網絡上的應用集合，逐漸變成多鏈生態。

這一階段的核心變化可以概括為：

DeFi 不再只是「某幾個協議」，而開始成為一套可以跨不同網絡運行的金融基礎設施。

與此同時，DeFi 的產品類型也越來越豐富。

除了最初的穩定幣、DEX 和借貸之外，收益聚合、衍生品、槓桿交易以及更多複雜金融產品逐漸出現。

不同協議之間可以通過智能合約組合，使用戶能夠在一個金融應用中調用另一個應用的資產或流動性。

這種「可組合性」成為 DeFi 與傳統金融體系非常重要的區別之一。

六、2022 年以後：DeFi 為什麼進入重構階段？

DeFi 並沒有一直沿著高速增長的路線發展。

市場週期變化、協議漏洞、流動性風險、過度槓桿以及部分項目失敗，讓市場開始重新審視 DeFi 的發展模式。

其中一個非常明顯的問題是：

如果一個協議主要依靠高額代幣獎勵吸引資金，那麼獎勵減少以後，用戶和流動性還能不能留下？

這讓 DeFi 的評價標準逐漸發生變化。

早期市場可能更關注：

• TVL 有多少；

• APY 有多高；

• 代幣價格漲幅如何；

• 協議吸引了多少流動性。

而後續市場越來越關注：

• 協議是否存在真實使用需求；

• 收入模式是否可持續；

• 流動性是否真實；

• 智能合約是否經過充分驗證；

• 風險控制機制是否完善；

• 用戶是否真正需要這些金融服務。

因此，2022 年以後可以看作 DeFi 的一次「重構期」。

市場開始從單純追求規模和收益，轉向關注效率、安全、真實需求和可持續性。

七、DeFi 是如何一步步形成完整生態的？

回顧整個發展過程，可以發現 DeFi 並不是依靠一個項目突然形成的。

它更像是一塊塊金融基礎設施逐漸拼起來的結果。

第一階段：解決「資產和穩定幣」問題

MakerDAO 等協議探索了去中心化穩定幣和抵押機制，讓鏈上資產開始具備更加穩定的金融使用場景。

第二階段：解決「資產怎麼交易」問題

DEX 和 AMM 的發展，讓用戶可以直接在鏈上進行資產兌換，也讓普通用戶有機會參與流動性提供。

第三階段：解決「資金怎麼使用」問題

借貸協議讓閒置資產可以進入借貸市場，也讓用戶能夠通過抵押資產獲得流動性。

第四階段：解決「流動性從哪裡來」問題

流動性挖礦通過代幣激勵快速吸引資金，推動 DeFi 在 2020 年出現大規模增長。

第五階段：解決「不同金融產品怎麼組合」問題

隨著協議越來越豐富，DEX、穩定幣、借貸、收益聚合和衍生品開始相互調用，DeFi 逐漸形成可組合的金融生態。

這也是為什麼今天談 DeFi 時，不能只把它理解成某一種產品，而應該把它看成多個協議和金融功能組成的生態系統。

八、為什麼 DeFi 能發展到萬億級生態？

DeFi 的規模增長，本質上來自多個因素共同作用。

首先，區塊鏈為數字資產提供了統一的結算環境，智能合約則可以把金融規則寫入程序。

其次，不同協議之間具有較強的可組合性。一個協議產生的資產，可以成為另一個協議中的抵押物、交易資產或者流動性來源。

最後，流動性激勵機制在 DeFi 早期發展過程中起到了非常明顯的推動作用，使大量資金能夠在短時間內進入新興協議。

因此，所謂「萬億生態」並不是某個 DeFi 項目達到萬億規模，而是整個 DeFi 生態在不同階段積累形成的龐大資產、協議和應用體系。

需要注意的是，生態規模和生態質量並不是同一個概念。

TVL 可以用來觀察一個協議或生態在特定時間點鎖定的資產規模，但高 TVL 並不能直接證明協議一定安全，也不能說明用戶一定能夠獲得更高收益。

如果想進一步理解 DeFi 發展過程中最常用的規模指標，可以閱讀TVL 是什麼？衡量 DeFi 協議價值的關鍵指標。

九、DeFi 發展史可以總結成哪條主線？

如果不想記大量項目和年份，可以把 DeFi 的發展歷史壓縮成下面這條主線：

2017：MakerDAO——探索去中心化穩定幣和鏈上借貸

↓

2018—2019：DEX + 借貸——補齊鏈上交易和資金使用能力

↓

2020：DeFi Summer——流動性挖礦推動生態爆發

↓

2021：多鏈擴張——DeFi 從單鏈走向多鏈

↓

2022 以後：重構——從高激勵、高增長轉向真實需求、安全和可持續性

這條發展路線背後的核心邏輯其實非常清晰：

先讓資產能夠存在和流通，再讓資產能夠交易和借貸，隨後讓不同協議能夠組合，最終形成完整的鏈上金融生態。

FAQ：DeFi 發展史常見問題

DeFi 是什麼時候開始出現的？

現代 DeFi 生態通常可以追溯到 2017 年前後。MakerDAO 等項目開始探索去中心化穩定幣和抵押借貸，為後續 DeFi 生態發展提供了重要基礎。

MakerDAO 為什麼被認為是 DeFi 早期的重要項目？

MakerDAO 通過智能合約和抵押機制探索鏈上穩定幣與借貸，使部分金融規則能夠在沒有傳統金融機構直接參與的情況下運行。

DeFi Summer 是哪一年？

DeFi Summer 通常指 2020 年 DeFi 生態快速增長的階段。流動性挖礦等代幣激勵機制推動大量資金進入協議，DEX、借貸和收益聚合等應用迅速發展。

DeFi 為什麼從以太坊擴展到多條區塊鏈？

主要原因之一是隨著用戶和交易量增加，以太坊網絡的擁堵和手續費問題變得更加明顯。其他公鏈以及 Layer 2 網絡的發展，為 DeFi 提供了更多交易環境和擴展空間。

DeFi 的發展是不是一直在增長？

不是。DeFi 經歷過快速增長，也經歷過市場下行、協議漏洞、流動性風險和項目失敗等階段。近年來市場對 DeFi 的關注點也逐漸從單純的 TVL 和高收益，轉向真實需求、安全性和可持續性。

「萬億 DeFi 生態」代表什麼？

它通常用於描述整個 DeFi 生態的資產和市場規模，而不是指某一個協議擁有萬億資產。判斷 DeFi 生態規模時，還需要結合 TVL、交易量、用戶活躍度、協議收入等不同指標綜合判斷。

風險提示

DeFi 屬於高風險的數字資產應用領域。歷史上的生態增長並不代表未來一定延續，具體協議可能面臨智能合約漏洞、預言機故障、市場劇烈波動、流動性不足、清算、治理以及基礎設施等風險。

歷史 TVL、交易量、代幣激勵和收益率等數據只能反映特定階段的市場情況，不代表未來表現。使用相關協議前，應充分了解具體機制、資產風險和可能的損失範圍。