Hotcoin Research｜Coinbase（COINB）代幣化股票項目報告

專案報告

更新於2026-11-13

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一、項目概覽

COINB 是美國上市公司 Coinbase Global（納斯達克代碼 COIN）的鏈上代幣化版本，屬於幣安推出的 bStocks 代幣化證券體系。它由在阿布扎比國際金融中心（ADGM）註冊的 BTECH Holdings Limited 發行，為持有人提供 Coinbase Global 的經濟敞口，每枚代幣由受監管託管方隔離帳戶中的對應股份 1:1 背書，並已進入 ADGM 官方證券名錄。目前 COINB 主要部署在 BNB Chain 上，可在中心化交易所 7×24 交易，也可提至鏈上錢包使用。整體流通規模有限，市值處於中小體量，持幣地址數量仍處早期階段。

二、項目介紹

底層標的 Coinbase 是美國規模最大、合規程度最高的加密資產交易平台之一，業務涵蓋零售交易、機構經紀與託管、質押服務、穩定幣相關收入，以及自研的以太坊二層網絡 Base。公司收入與加密市場活躍度高度相關，因此其股價通常被視為加密行業景氣度的「晴雨表」，波動性明顯高於傳統大型科技股。

發行體系 bStocks 是幣安在代幣化證券方向的核心產品。幣安於 2026 年 6 月宣布將 bStocks 納入交易，這些全額背書的代幣化證券由幣安集團關聯方 BTech Holdings Limited 發行，首批涵蓋 Circle、美光、輝達、閃迪與特斯拉等美股。該產品的上線以 ADGM 金融服務監管局批准發行人招股說明書為前提，法律結構為掛鉤部分美股與 ETF 的「憑證」。COINB 是此後擴容中加入的標的之一。值得一提的是，由幣安體系發行、追蹤其主要競爭對手 Coinbase 股價的代幣，本身也折射出交易所之間在代幣化股票賽道上的同台競爭。

三、產品與技術

COINB 的核心在於「實股託管 + 鏈上憑證」的結構。在幣安的股票交易平台上，用戶透過受 ADGM 監管的介紹經紀商 Nest Trading Limited 買賣股票，由 Alpaca Securities 負責清算、託管、分紅及公司行動；bStocks 位於這一鏈路的下游，允許用戶把平台上已持有的股票轉換為代幣。

取得路徑方面，用戶可以在下單時直接選擇代幣化、將已有股票倉位轉換為對應 bStock，或在現貨市場直接買入。股票與 bStocks 之間可按 1:1 雙向轉換，且不收取轉換費用。不過，把 bStock 轉回傳統股票需要持有經審核的股票帳戶，並滿足相應帳戶條件。

公司行動處理上，bStocks 透過名為「Multiplier」的鏈上 rebase 機制自動處理公司行動；當底層公司派息時，淨股息會自動再投資於該股票。Coinbase 目前並無常規現金分紅，因此這一機制對 COINB 而言主要體現在拆股等事件的處理上。透明度方面，整個 bStocks 系列的總體抵押證明會發布在幣安的 Proof of Collateral 看板上。鏈上可用性方面，合資格用戶可 7×24 交易並在幣安持有，也可透過相容 BNB Chain 的錢包自託管，並在支援的 DeFi 應用中使用。

四、經濟模型

COINB 不屬於加密原生代幣經濟，不存在預設分配、團隊份額或解鎖曲線。其供應量完全由託管端實際持有的 Coinbase 股份決定：用戶把股票轉為代幣即增發，轉回股票即銷毀，因此沒有固定上限，也沒有通膨設計。

價格錨定依靠兩層機制：一是 1:1 實股背書帶來的價值基礎；二是轉換通道帶來的套利空間——當代幣價格偏離底層股價時，合資格用戶可以在股票與代幣之間轉換以獲取價差，從而把價格拉回錨定區間。需要注意的是，美股休市、週末及公司行動期間，轉換可能暫停，此時代幣價格主要由鏈上與場內供需決定，可能出現階段性偏離。

五、團隊與投資人

發行與營運端由幣安生態內的多家實體分工協作：BTech Holdings Limited 作為 ADGM 註冊的特殊目的載體負責發行，Nest Trading Limited 承擔經紀與轉換基礎設施，Alpaca Securities 負責清算與託管。幣安聯席 CEO 何一與 Richard Teng 領導的管理層將 bStocks 定位為其「金融超級應用」戰略的一部分。

底層公司 Coinbase 由 Brian Armstrong 與 Fred Ehrsam 聯合創立，Armstrong 長期擔任 CEO，公司於 2021 年在納斯達克直接上市，並在隨後被納入標普 500 指數，是美股市場中最具代表性的加密行業公司之一。

六、路線圖

bStocks 體系仍在快速擴張。地域上，幣安已面向阿聯酋合資格用戶推出 bStocks；產品上，幣安推出了允許用戶存入部分第三方代幣化證券並按 1:1 轉換為對應 bStocks 的活動，同時持續增加新的股票與 ETF 標的，並拓展 DeFi 整合場景。

Coinbase 方面，公司正推進「萬物交易所」戰略，把代幣化股票、預測市場等產品與加密交易整合在同一平台，同時持續建設 Base 生態與機構業務。公司第三季度財報即將發布，其業績與指引將是影響底層股價的重要節點。

七、風險與機會

風險方面：其一，法律結構風險——bStocks 被歸類為代表特定金融工具的憑證，並非股票本身，持有人不直接擁有底層公司的股份，也不享有投票權等股東權利；其二，託管與交易對手風險，代幣價值依賴發行方與託管鏈條的穩健運作；其三，地域限制，該產品不向美國人士開放；其四，流動性與脫錨風險，當前鏈上規模較小，轉換暫停期間可能出現溢價或折價；其五，底層股價本身波動較大，與加密市場週期高度連動；此外還有智能合約與監管政策變化帶來的不確定性。

機會方面：COINB 讓非美國用戶可以 7×24 取得 Coinbase 的價格敞口，支援碎片化持有，降低了傳統券商開戶門檻；作為 BNB Chain 上的標準代幣，它具備與 DeFi 借貸、做市等場景組合的潛力；ADGM 的監管框架也為其提供了相對清晰的合規基礎。隨著代幣化股票賽道整體升溫，這類產品的使用場景有望繼續拓寬。

八、總結

COINB 是幣安 bStocks 體系下追蹤 Coinbase Global 的代幣化憑證，以實股 1:1 託管、股票與代幣雙向轉換和 Multiplier 機制為核心設計，在受 ADGM 監管的框架內把一隻具有加密行業代表性的美股帶到了鏈上。它的價值完全錨定於底層股票，供應隨轉換動態變化，不具備傳統代幣經濟屬性。對於關注者而言，需要同時追蹤兩條線：一是 Coinbase 自身的經營與股價表現，二是 bStocks 體系的託管透明度、流動性深度與監管進展。

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